Газовый монополист использует сделку с собственным пенсионным
фондом как способ привлечения дешевого и длинного финансирования.
"Газпром" нашел способ финансирования собственных
инвестпрограмм, об увеличении которых он сообщил месяц назад. Как стало известно
"Ъ", совет директоров газовой монополии рассматривает вопрос о продаже 4,5%
акций Газпромбанка НПФ "Газфонд". За банковские бумаги пенсионный фонд заплатит
около $1 млрд, что вдвое превышает экспертную оценку этого пакета. Стоимость
заемных ресурсов резко увеличилась, а схемы финансирования через дочерние
пенсионные фонды могут обеспечить корпорации длинными и дешевыми деньгами.
В
повестку дня совета директоров "Газпрома", с которой удалось ознакомиться "Ъ",
включен вопрос "об одобрении сделки с заинтересованностью" на сумму 23 млрд руб.
(чуть менее $1 млрд) с акциями Газпромбанка. Покупателем пакета выступит
управляющая компания "Лидер", а выгодоприобретателем — НПФ "Газфонд".
Голосование по повестке проходит в заочной форме и, по сведениям "Ъ", будет
завершено в следующий вторник.
В пресс-службе
"Газпрома" вчера не стали комментировать повестку совета директоров. В НПФ
"Газфонд" и УК "Лидер", управляющей средствами фонда, вчера также отказались от
комментариев. По сведениям независимых друг от друга источников "Ъ" в
"Газпроме", средства от сделки пойдут на финансирование инвестпрограмм
корпорации, размер которых недавно был увеличен на 11%, до 821,66 млрд руб. (см.
"Ъ" от 16 июля).
"Газпром" продает акции банка
вдвое дороже, чем их оценивают аналитики. "Учитывая, что продается небольшой
пакет, к тому же в пользу мажоритарного акционера (НПФ контролирует 50% плюс
одна акция Газпромбанка.— "Ъ"), соотношение суммы сделки к
капиталу банка не должно превышать коэффициента 2,5",— считает аналитик
корпорации "Уралсиб" Леонид Слипченко. Он оценивает 4,5% акций Газпромбанка в
$500 млн.
Газовый монополист использует сделку с
собственным пенсионным фондом как способ привлечения дешевого и длинного
финансирования. "Это совершенно нормальная, грамотная схема привлечения длинных
денег, значительно более выгодная, чем, например, синдицированный кредит или
выпуск облигаций",— говорит президент НПФ "ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ" Сергей
Эрлик.
Газфонд является крупнейшим российским НПФ и занимает
более половины рынка негосударственного пенсионного обеспечения. По данным
Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) на 1 апреля 2008 года,
собственное имущество фонда составляло 307,7 млрд руб., имущество для
обеспечения уставной деятельности — 37,3 млрд руб., пенсионные резервы — 267,6
млрд руб., пенсионные накопления — 2,4 млрд руб.
Газпромбанк (ГПБ) — третий по величине российский банк с активами
923,3 млрд руб. и капиталом 98,4 млрд руб. НПФ "Газфонд" контролирует пакет 50%
плюс одна акция банка, из которых 7,11% фонд владеет напрямую, по 17,15% и
17,17% бумаг соответственно находится у аффилированных с фондом ОАО "Газ-Сервис"
и ОАО "Газкон"; 8,57% бумаг находятся в доверительном управлении ЗАО "Лидер".
ООО "Новые финансовые технологии" (дочерняя структура ГПБ) контролирует 6,3%
акций; еще 1,97% бумаг перешли в собственность менеджеров банка в ходе опционной
программы. "Газпрому" в ГПБ сейчас принадлежит 41,73% акций.
"Даже для такого высококачественного заемщика, как "Газпром",
стоимость заемных средств дорожает,— отмечает аналитик МДМ-банка Максим
Коровин.— Только с весны этого года она выросла на 30-50 процентных пунктов".
Так, в апреле "Газпром" разместил пятилетние еврооблигации по ставке купона
7,343% годовых, а в июле — уже с купоном 7,51% годовых. В апреле же инвесторы
купили долговые бумаги газового монополиста на сумму 1,1 млрд руб. с купоном
8,146% годовых. Получив сопоставимую сумму от НПФ, "Газпром" сэкономит около $90
млн только на обслуживании долга.
То, что
пенсионный фонд приобретает акции Газпромбанка по завышенной стоимости, вряд ли
привлечет внимание госрегуляторов. Если сделка профинансирована из собственного
имущества фонда, то никаких претензий к ней предъявить нельзя, отмечают
эксперты. "Рыночная оценка активов для собственных средств фонда не
предусмотрена. Имущество, которое не входит в состав пенсионных резервов и
накоплений, оценивается согласно учетной политике фонда, а она может быть
любой",— объясняет президент НПФ Сбербанка Галина Морозова. При этом она
указывает, что никаких рисков от такой сделки вкладчики фонда не понесут.
"Обязательства перед ними исполняются благодаря резервам и накоплениям",—
поясняет она.
Примеру "Газпрома" последуют и
другие корпорации. Почти все крупнейшие российские НПФ являются кэптивными. ОАО
РЖД контролирует НПФ "Благосостояние", компании, выделенные из РАО ЕЭС,— НПФ
электроэнергетики. Собственные фонды есть у ЛУКОЙЛа, "Транснефти", "Северстали",
"Норильского никеля", "Сургутнефтегаза". "Объемы их пенсионных резервов вполне
могут удовлетворить потребности корпораций в деньгах",— уверен
Сергей Эрлик.
По мнению аналитика "Тройки
Диалог" Ольги Веселовой, ожидать рыночного ценообразования в сделках корпораций
и их пенсионных фондов наивно. "Каждая сделка будет предметом взаимных
договоренностей",— полагает она.
Юлия Ъ-Чайкина, Наталья Ъ-Гриб, Александр
Ъ-Мазунин
|
